中國黃金市場連接全球再進(jìn)一步

10 月 14 日，美國芝商所（CME）聯(lián)合上海黃金交易所（簡稱上金所），推出兩種 " 上海金 " 期貨合約，即上海金美元期貨和上海金離岸人民幣期貨，為全球投資者參與到中國黃金市場開辟新通道。同時，上金所推出新的基于芝商所 COMEX 黃金期貨亞洲現(xiàn)貨價格的 T+N 合約。

芝商所全球金屬主管 Youngjin Chang 接受中國證券報記者采訪時表示，過去兩年實物黃金市場格局發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，市場需求由以往的西方市場向東方市場轉(zhuǎn)移，是促成本次合作的背景之一，此次合作為國際投資者提供了接觸中國市場的機(jī)會。她還表示，非常看好中國的增長前景及國內(nèi)交易所的增長前景，希望與中國機(jī)構(gòu)通力合作，促進(jìn)行業(yè)長足發(fā)展。

兩大交易所上線新合約

于 14 日在 COMEX 掛牌交易的兩份全新現(xiàn)金結(jié)算黃金期貨合約，即上海金美元期貨和上海金離岸人民幣期貨，基于上金所 " 上海金 " 基準(zhǔn)價午盤價格并以美元和人民幣計價。芝商所將使用北京時間下午 3 時的 EBS 離岸人民幣基準(zhǔn)進(jìn)行美元兌換。兩種合約規(guī)模均為 1 公斤，美元合約以金衡盎司定價，離岸人民幣合約則以克定價。

同日上線的上金所全新 T+N 合約，即 NYAuTN 合約，基于 COMEX 黃金期貨亞洲現(xiàn)貨價格，以人民幣計價，合約規(guī)模為 100 克。

今年 5 月，芝商所和上金所簽署雙邊產(chǎn)品許可協(xié)議，對上述新產(chǎn)品的推出劃定路線圖，被看作是促進(jìn)跨市場合作的一個關(guān)鍵里程碑。

芝商所全球金屬主管 Youngjin Chang 表示，過去兩年，全球?qū)嵨稂S金市場的格局發(fā)生了重大變化：以前需求主要來自西方市場，而現(xiàn)在需求向東方市場轉(zhuǎn)移。中國成為了全球規(guī)模最大的黃金消費(fèi)國、生產(chǎn)國和進(jìn)口國，推動了中國黃金現(xiàn)貨市場發(fā)展，上金所推出的黃金在岸現(xiàn)貨價格，成為國內(nèi)黃金的價格之錨。

Chang 還指出，此次合作是中國人民銀行批準(zhǔn)的第一個芝商所和國內(nèi)交易所的合作。" 這是歷史上難得的機(jī)遇，也為銀行、交易員創(chuàng)造了更多的投資機(jī)會。對于將上金所主導(dǎo)的實物黃金現(xiàn)貨市場和 COMEX 主導(dǎo)的黃金期貨市場兩個市場聯(lián)系在一起，感到非常興奮。這是個雙贏的局面。"

通過上金所，芝商所可與中國這個全球最大的實物黃金市場對接，加強(qiáng)芝商所 COMEX 黃金期貨的全球流動性。同時，全球投資者可通過 CME 上海金期貨合約參與中國實物黃金市場以獲得最大的資本和利潤效率。

市場表現(xiàn)出較大興趣

" 我們不能明確判斷早期會有多少交易量，但因為客戶反饋，看好這個期貨。根據(jù)市場反饋，不同類型的參與者對新合約表現(xiàn)出較大的興趣。"Chang 對記者表示，" 此次推出的新合約，更加適合銀行和專業(yè)流動性提供機(jī)構(gòu)，他們一方面參與上海金的主板市場，一方面可以進(jìn)入國際市場，連通國內(nèi)國際市場并平衡這兩個市場。"

Chang 指出，合約的推出，為投資人和交易員提供了三個層面的交易機(jī)會。

一是套利層面。新合約有助于市場參與者充分發(fā)現(xiàn)中國在岸現(xiàn)貨市場與 COMEX 黃金期貨市場兩個市場的價差，就是很多投資者在倫敦金和紐約金市場尋求套利機(jī)會一樣。

二是外匯交易層面。新合約是首類既有美元計價、又有離岸人民幣計價的金屬類合約，有助于幫助推動人民幣國際化。另外，由于黃金本身已經(jīng)被很多市場參與者用作 " 半貨幣類 " 投資標(biāo)的，有助于市場參與者在美元和離岸人民幣之間找到更多機(jī)會。

三是套保對沖層面。很多國外商業(yè)機(jī)構(gòu)把中國在岸價格作為參考價格，不能直接投資人民幣市場，暫時缺乏套保對沖工具，而新合約則可提供這樣一種對沖工具和風(fēng)險管理工具。

" 我們歡迎芝商所和上金所將兩個十分關(guān)鍵的黃金市場聯(lián)系起來。這是一項對黃金行業(yè)有利的工具，我們期待給予新產(chǎn)品所需的支持，" 中國銀行全球市場部總經(jīng)理甄梅表示。

" 這項解決方案為我們在中國的黃金業(yè)務(wù)提供了一個獨(dú)特的對沖工具，" 黃金冶煉商美泰樂科技（Metalor）集團(tuán)財務(wù)主管 Nicolas Carrera 說。

" 芝商所推出這兩種全新的上海金期貨合約，是上海金基準(zhǔn)價邁向國際化的重要一步，" 上金所總經(jīng)理王振營表示。

值得注意的是，上海期貨交易所今年早些時候也上線了黃金期貨合約，對于此次合作對其形成的潛在影響，Chang 表示，很難評判能否給上期所的黃金期貨市場帶來何種影響。

看好中國增長前景

據(jù)了解，芝商所衍生品業(yè)務(wù)覆蓋期貨、期權(quán)、現(xiàn)金和場外市場交易等，提供的基準(zhǔn)產(chǎn)品橫跨所有主要資產(chǎn)類別，包括利率、股指、外匯、能源、農(nóng)產(chǎn)品及金屬等，是全球最多元化的衍生品市場頭部玩家之一。

上金所則是全球最大的場內(nèi)現(xiàn)貨黃金交易市場。2016 年 4 月，上金所發(fā)布 " 上海金 "，是全球首個以人民幣計價的黃金基準(zhǔn)價格。分析人士稱，其定價機(jī)制是中國金融要素市場創(chuàng)新開放、積極融入全球一體化進(jìn)程的重要嘗試，為黃金市場參與者提供了良好的風(fēng)險管理和創(chuàng)新工具，加快了中國黃金市場的國際化進(jìn)程。

Chang 表示，新合約將幫助國際投資者了解發(fā)現(xiàn)中國黃金市場及其價格規(guī)律，這與中國證券期貨國際化的努力是相吻合的。

" 中國是芝商所金屬業(yè)務(wù)的一個重點和關(guān)鍵的市場，"Chang 表示，在尋求合作的時候，最看重未來長期合作前景，非常看好中國的增長前景，看好國內(nèi)交易所增長的前景。芝商所目標(biāo)是促進(jìn)行業(yè)長足發(fā)展，致力于與中國機(jī)構(gòu)通力合作。

過去 20 年，芝商所一直在加深與國內(nèi)交易所的合作。Chang 表示還將推動與上金所在其他領(lǐng)域的進(jìn)一步合作；其他機(jī)構(gòu)方面，Chang 透露正在研究推出中證指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品，并擬與中國外匯交易中心合作推動離岸人民幣的相關(guān)產(chǎn)品。

" 芝商所的金屬資產(chǎn)大類是全球國際化程度最高的。40%-50% 的業(yè)務(wù)來自非美國參與者，這種趨勢還會走強(qiáng)。過去五年中，金屬相關(guān)合約是資產(chǎn)大類中增長最快的，其中，國際投資顯著推動了相關(guān)合約的增長。"Chang 對記者表示。她還指出，過去幾年，芝商所提高了非美交易時間市場的流動性，特別是提升亞洲交易時間的流動性，并推動產(chǎn)品 " 量身定做 "，和上金所攜手推出的新合約就是典型例子。

雖然婉拒了對市場價格變動趨勢判斷，但 Chang 表示，基本金屬方面，銅是近年來的亮點，合約交易量增長最快，以后芝商所還將擴(kuò)大工業(yè)金屬和基本金屬的業(yè)務(wù)；由于亞洲地區(qū)特別是新加坡、馬來西亞等市場增長較快，關(guān)注度越來越高，正在考慮在全球推出實物交割的鋁金屬合約。貴金屬方面，黃金是一種 " 安全港 " 資產(chǎn)，抗通脹、逆經(jīng)濟(jì)周期，也可防范利率環(huán)境不確定風(fēng)險，目前交易需求十分多元。其他貴金屬如白銀、鈀金等，兼具工業(yè)屬性，如可用于汽車等工業(yè)產(chǎn)品中，也有較大需求。